黑色聚焦（二十四）：海外加息VS金九銀十 黑色市場(chǎng)向左還是向右？

發(fā)表日期：2022/9/15 21:19:52　蘭格鋼鐵

本期討論的三個(gè)話(huà)題：

1、加息擴幅預期下對大宗影響有什么變化？

2、時(shí)間已過(guò)半，金九成色幾何？

3、鋼廠(chǎng)節前補庫下鐵礦石市場(chǎng)預期怎么走？

今天的直播邀請到了三位重量級的嘉賓：弘則研究宏觀(guān)分析師李曉瞳、三一鴻鵠研究院鋼材研究員王喆，以及杭州慧實(shí)私募基金黑色***研究員陳映帆。

針對***個(gè)問(wèn)題，弘則研究宏觀(guān)分析師李曉瞳李總分享了她的觀(guān)點(diǎn)。海外宏觀(guān)環(huán)境，美國當前經(jīng)濟韌性還是較強的，上周服務(wù)業(yè)PMI出現了超預期反彈，制造業(yè)PMI走平，如果將美國的需求進(jìn)行一個(gè)拆分，內需還是比較強的，從短期層面來(lái)說(shuō)，美國經(jīng)濟韌性強還是比較明確的。但是美國后續衰退的風(fēng)險也是比較高的，目前期貨市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息的預期是9月份加75、11月份加75、12月份加50，高于市場(chǎng)之前的50、50、25組合，年終利率大概會(huì )落到4.25%-4.5%之間，出現如此明顯的預期上調，一個(gè)原因在于8月26日鮑威爾明確表示說(shuō)當前聯(lián)儲***硬的時(shí)候還沒(méi)有過(guò)去，且不會(huì )放緩加息的節奏；第二點(diǎn)在于近期公布的美國8月份CPI數據超出市場(chǎng)預期，說(shuō)明美國當前通脹韌性很強。之前市場(chǎng)預期明年上半年美聯(lián)儲降息，但目前市場(chǎng)已經(jīng)不去預期這件事了，即便看到需求出現一定邊際走弱的跡象，美聯(lián)儲也可能不會(huì )去就勢降息。在此情況下，對應的是美國遠端的衰退風(fēng)險是高的。

對于螺紋需求進(jìn)行拆分的話(huà)，70%在地產(chǎn)，30%在基建?；▽τ诼菁y表需的提振作用邊際影響是非常有限的，下半年螺紋需求出現系統性的改善，還是要看地產(chǎn)的情況，但是地產(chǎn)在下半年很難看到一個(gè)明顯修復。拖累當天地產(chǎn)整體鏈條的關(guān)鍵因素在于民企信用問(wèn)題和資金缺口問(wèn)題，但短時(shí)間內無(wú)法得到解決。在此情況下即便地產(chǎn)銷(xiāo)售出現好轉，也是有幾個(gè)月的滯后周期，拿地和新開(kāi)工短時(shí)間內處于比較疲弱的狀態(tài)，***近螺紋表需相對較強更多體現在施工強度上，因此螺紋的需求強于施工面積的回落程度，但在地產(chǎn)新開(kāi)工面積本身持續低迷的背景下，宏觀(guān)層面螺紋的下游需求很難出現系統性好轉，包括整個(gè)黑色鏈條都處于中長(cháng)期下行的一個(gè)通道中。

第二個(gè)問(wèn)題，三一鴻鵠研究院鋼材研究員王喆王總站在制造業(yè)的角度上做了發(fā)言。從8月份協(xié)會(huì )數據公布后，國內整體的銷(xiāo)量在40%左右，海外業(yè)務(wù)增長(cháng)量比較高，但是海外業(yè)務(wù)基數比較低，所以對于整個(gè)工程機械銷(xiāo)量的帶動(dòng)作用沒(méi)有那么好，整體銷(xiāo)量同比下滑30%左右。從終端開(kāi)工指標來(lái)看，今年下游開(kāi)工情況不是特別的好，有好幾次開(kāi)工需求在要反彈時(shí)受到疫情或者天氣因素影響被打斷節奏，今年整個(gè)成材都是在交易需求，個(gè)人觀(guān)點(diǎn)是偏震蕩一些。主要邏輯在于，今年的地產(chǎn)比較難有好轉，今年降息、降準的操作刺激流動(dòng)性，進(jìn)入9月份的一些指標表示開(kāi)工有一定的好轉，但是幅度不明顯，同比小幅下降，北方開(kāi)工的強度相對大一些，近期華東受到臺風(fēng)影響、西南受到限電、地震影響，開(kāi)工都不是很好。今年螺紋、成材的價(jià)格會(huì )維持寬幅震蕩，短期內會(huì )有一波反彈，但是反彈的高度不會(huì )太高。

***后一個(gè)問(wèn)題，杭州慧實(shí)私募基金黑色***研究員陳映帆陳總進(jìn)行了回答。關(guān)于補庫的問(wèn)題，鋼廠(chǎng)整體的狀態(tài)都處于低庫存、低利潤狀態(tài)。山東地區國慶會(huì )有一波補庫，從一周的水平補到兩周左右，從7天補到10天。山西鋼廠(chǎng)原料庫存在9月初補過(guò)一波，現在庫存比較高，按需采購，山西利潤不太好，成本比山東高100-200元，即期利潤持平成本線(xiàn)或小幅虧損，沒(méi)有太高的利潤。唐山鋼廠(chǎng)原料庫存總體偏低，利潤也還可以，鋼廠(chǎng)開(kāi)工動(dòng)力較足，唐山也會(huì )補一些。江內的鋼廠(chǎng)是剛需采購，個(gè)別天數很低的需要補庫，總體來(lái)說(shuō)江內的成本也是偏高的?？偨Y來(lái)看，節前肯定會(huì )有補庫的行為，會(huì )有區域的分化，唐山和山東由于離港口較近且利潤還可以，所以會(huì )有補庫行為，但是應該是在節前一周、一周半的時(shí)候補庫。山西和江內本身庫存天數較高，加上利潤不太好，補庫不會(huì )不太多。未來(lái)兩周成材需求對于鋼廠(chǎng)補庫力度的影響也較大，成材需求偏弱，鋼廠(chǎng)利潤繼續壓縮，會(huì )導致虧損面繼續擴大，有可能會(huì )出現鋼廠(chǎng)減產(chǎn)，若有減產(chǎn)，鋼廠(chǎng)補庫的力度不會(huì )太大。未來(lái)一到兩周的成材需求對于鋼廠(chǎng)節前補庫的影響較大。補庫的影響因素，還是取決于成材的需求和鋼廠(chǎng)利潤?？梢栽儆^(guān)察一下下周的需求，來(lái)判斷鋼廠(chǎng)的補庫需求。