產(chǎn)業(yè)政策再調整 鐵礦偏緊的格局有望得到扭轉

發(fā)表日期：2022/6/27 8:12:42　華泰期貨

1．供給減少，廢鋼丟失，鐵礦石消費維持旺盛

1.1 進(jìn)口和國產(chǎn)均減少，鐵礦石供給減量明顯

進(jìn)口礦方面：2022年1-5月，我國鐵礦石進(jìn)口4.47億噸，較去年下降2，393萬(wàn)噸，累計同比下降5.10%，降幅較上月有所收窄；其中5月份進(jìn)口鐵礦石9，258萬(wàn)噸，當月同比增長(cháng)3.70%，這是今年一月以來(lái)***正增長(cháng)；國產(chǎn)礦方面：1-5月份，我國國產(chǎn)鐵礦精粉1.09億噸，累計同比降404萬(wàn)噸或-3.60%。綜合來(lái)看，我國1-5月份鐵礦石總供給減少近2，800萬(wàn)噸，累計同比降4.80%。

1.2 粗鋼產(chǎn)量回升，廢鋼消費減少，鐵礦石消費環(huán)比大幅增加

據華泰期貨研究院測算，2022年1-5月，國內粗鋼累計產(chǎn)量4.44億噸，累計同比降2，219萬(wàn)噸或-4.8%，5月份粗鋼產(chǎn)量9，819萬(wàn)噸，同比下降1.0%，降幅呈連續收縮態(tài)勢；1-5月，累計廢鋼消費近1.1億噸，累計同比大幅下降2，192萬(wàn)噸或-16.7%，受疫情影響，4月和5月份加工廢鋼和社會(huì )回收廢鋼供給受到明顯影響，致使4月和5月廢鋼供給大幅減量，廢鋼消費下降幅度加大，4月和5月分別增長(cháng)-21.1%和-24.2%；與此同時(shí)，隨著(zhù)秋冬采暖季和冬奧會(huì )限產(chǎn)措施的退出，我國鐵水產(chǎn)量自一季度后回升較快，據測算，1-5月我國生鐵產(chǎn)量3.59億噸，基本與去年持平。其中5月份生鐵產(chǎn)量7，967萬(wàn)噸，同比大幅增長(cháng)9.4%；整體來(lái)看，1-5月份國內粗鋼產(chǎn)量減少，主要源于廢鋼消費的丟失，鐵礦石消費當前仍維持向好的態(tài)勢。

1.3 鐵礦石需求環(huán)比改善，鐵元素庫存連續去化

自去年11月以來(lái)，國內鋼材消費環(huán)比回升，帶動(dòng)原料消費大幅增加。通過(guò)對全口徑鐵礦石庫存和“鐵元素”庫存數據監測，今年消費淡季鐵礦石總庫存和“鐵元素”累庫幅度大幅不及往年同期。而一旦鋼材消費啟動(dòng)后，鐵礦石總庫存和“鐵元素”均處于快速去庫狀態(tài)，這就使得鐵礦石價(jià)格在今年一季度出現明顯上漲。

進(jìn)入4月以來(lái)，疫情的蔓延使得國內管控措施加大，鋼材消費出現明顯下滑，但是由于鐵素資源供給受到多重因素影響，“鐵元素”在鋼材需求不振下，依然維持強勁去庫趨勢。同時(shí)，疫情下國內廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現短缺，廢鋼的高價(jià)格使得鐵水具有較好的性?xún)r(jià)比，在鋼廠(chǎng)低利潤甚至虧損的情況下，鋼廠(chǎng)加大鐵水產(chǎn)量，鐵礦石消費環(huán)比增加，鐵礦石總庫存連續去化。展望后市，短期鐵礦石基本面向好的趨勢不變，但中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)國內粗鋼產(chǎn)量壓減政策的穩步推進(jìn)和廢鋼供給的回歸，鐵礦石供需偏緊的格局有望轉變。

2．粗鋼產(chǎn)量壓減，成為近兩年行業(yè)調節的重要手段

2.1 壓產(chǎn)政策漸漸清晰，近期有望***落地

2021年，全國粗鋼產(chǎn)量壓減3000萬(wàn)噸政策是貫穿去年全年的主線(xiàn)之一，對去年整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠影響。而今年以來(lái)，各權威部門(mén)或人士明確表示，今年仍將繼續實(shí)施新一輪粗鋼產(chǎn)量壓減政策。隨后，國家發(fā)改委多次明確繼續開(kāi)展2022年全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，并向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數核對工作通知。目前雖未明確具體時(shí)間，但今年壓產(chǎn)時(shí)間線(xiàn)仍可參照去年。

2.2 全國粗鋼產(chǎn)量壓減，鐵礦石需求將受較大影響

2021年，國內粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)取得***收官。按照統計局數據，可以看到去年1-6月份國內國內粗鋼產(chǎn)量大幅增加5，900萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量增加2，370萬(wàn)噸。粗鋼產(chǎn)量壓減從7月份開(kāi)始，在上半年產(chǎn)量大幅增加和全年壓減3，000萬(wàn)噸目標下，去年7-12月國內粗鋼產(chǎn)量同比下降9，110萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量下降4，265萬(wàn)噸，折鐵礦石大幅下降6，824萬(wàn)噸。

據華泰期貨研究院測算，2021年1-6月，我國粗鋼產(chǎn)量增4，033萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量減少305萬(wàn)噸，主要是因為廢鋼消費大幅增加4，705萬(wàn)噸；7月壓產(chǎn)開(kāi)始后，去年下半年國內粗鋼產(chǎn)量同比下降8，739萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量下降6，163萬(wàn)噸，折鐵礦石大幅下降10，015萬(wàn)噸。由上可知，不論是統計局數據口徑或華泰期貨研究院的評估，2021年下半年由于粗鋼產(chǎn)量壓減政策的推進(jìn)，國內鐵礦石消費均出現大幅下降。

從近期官方表態(tài)來(lái)看，壓產(chǎn)政策將繼續成為影響今年粗鋼供應的重要因素之一。據統計局數據，2022年1-5月份全國粗鋼累計產(chǎn)量為43，502萬(wàn)噸，同比減少4，145萬(wàn)噸，1-5月份日均粗鋼產(chǎn)量288萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比減少27萬(wàn)噸。

假設全年壓減目標為1，500萬(wàn)噸，則6-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2，645萬(wàn)噸。按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，6-12月份日均粗鋼產(chǎn)量維持在272萬(wàn)噸的水平，就能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于5月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數偏低，后續月份呈現環(huán)比回落39萬(wàn)噸，同比增加12萬(wàn)噸?；谝陨霞僭O，盡管今年1-5月份粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比大幅下降，但受制于粗鋼產(chǎn)量壓減政策及去年下半年的低基數，后續月份粗鋼產(chǎn)量將難以保持當前的高位，而是出現環(huán)比的產(chǎn)量回落，且降幅較為可觀(guān)，同比仍然是大幅增長(cháng)，整體鋼材供給呈向下壓縮態(tài)勢，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降空間也較大，鐵礦消費環(huán)比下降不可避免。

2.3 需求不振鋼廠(chǎng)虧損，壓產(chǎn)政策有望加速推進(jìn)

自2015年鋼鐵行業(yè)供給側改革以來(lái)，鋼廠(chǎng)利潤一直維持較好水平。2022年，疫情的反復對國內鋼材消費產(chǎn)生較大影響，致使4-5月鋼材消費旺季丟失。同時(shí)，海外爆發(fā)戰爭，世界格局發(fā)生重變，原料供給受到影響后價(jià)格一直居高不下。在需求不振和原料價(jià)格高企共同推動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)行業(yè)陷入***虧損狀況。在鋼廠(chǎng)虧損背景下，壓產(chǎn)政策將有望加速推進(jìn)。

3．中國壓產(chǎn)&海外需求轉弱，鐵礦供需格局有望得到扭轉

3.1 美聯(lián)儲加息疊加戰爭，海外消費難見(jiàn)環(huán)比改善

據國際鋼協(xié)統計數據，今年1-4月份，海外粗鋼累計產(chǎn)量2.83億噸，累計同比下降3.0%；粗鋼累計消費2.95億噸，同比下降4.9%；俄烏戰爭爆發(fā)后，3-4月份海外產(chǎn)銷(xiāo)下降幅度加大，3月、4月產(chǎn)量分別同比下降5.4%和4.9%，消費量下降8.1%和7.4%。2022年1-4月，海外全鐵累計產(chǎn)量1.79億噸，同比減少822萬(wàn)噸，累計同比下降4.40%，折鐵礦消費同比減少1，314萬(wàn)噸；展望2022年后期，在俄烏戰爭和美聯(lián)儲加息背景下，海外鋼材消費將延續下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估，預計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%，粗鋼產(chǎn)量下降5.7%；而海外全鐵產(chǎn)量同比下降近3，500萬(wàn)噸，折鐵礦石消費減少近5，600萬(wàn)噸。

3.2 國內疫情得到有效控制，廢鋼供給下半年有望改善

從廢鋼產(chǎn)生來(lái)源來(lái)看，廢鋼產(chǎn)生主要來(lái)自三方面：1、廠(chǎng)內廢鋼。2、加工廢鋼。3、老舊回收廢鋼。中長(cháng)期來(lái)看，回收廢鋼的產(chǎn)生量取決于若干年前鋼材消費量，因此其產(chǎn)生量應該穩定；但從短期來(lái)看，其產(chǎn)生量仍然受到廢鋼價(jià)格、季節、房地產(chǎn)拆遷、拆解補貼等方面影響。

受疫情影響，今年1-5月份，國內廢鋼消費大幅減少。而疫情對于廢鋼供給的影響主要在加工廢鋼和社會(huì )廢鋼回收減量上。此輪疫情始于3月，爆發(fā)于3月底，疫情使得上海整個(gè)4-5月份處于***封控狀態(tài)，然上海在我國產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈當中扮演重要角色，同時(shí)長(cháng)三角地區又是我國社會(huì )廢鋼的主回收地之一，受此影響4-5月廢鋼供給減量明顯。6月份，上海的***解封和全國疫情防控態(tài)勢向好發(fā)展，我們預計后期國內廢鋼供給將與2020年疫后類(lèi)似呈緩慢回升態(tài)勢，隨著(zhù)下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。

3.3 國內壓產(chǎn)疊加海外需求不振，鐵礦偏緊格局有望得到扭轉

前文，在全年壓產(chǎn)1，500萬(wàn)噸的情況下，我們測算了統計局口徑下，粗鋼產(chǎn)量和鐵水產(chǎn)量都將出現環(huán)比大幅下降（7-12月粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比6月下降46萬(wàn)噸）。若參照2021年壓產(chǎn)時(shí)間線(xiàn)，全國粗鋼產(chǎn)量壓減政策從7月份起開(kāi)始實(shí)施，據華泰期貨研究院平衡表測算，預計7-12月份的日均粗鋼產(chǎn)量將從6月的310萬(wàn)噸降至286萬(wàn)噸，環(huán)比降幅達到24萬(wàn)噸，同比增9萬(wàn)噸；日均鐵水產(chǎn)量將從6月的246萬(wàn)噸至219萬(wàn)噸，環(huán)比降幅達到27萬(wàn)噸，同比增2萬(wàn)噸。需注意的是，2021年由于7月以后集中壓產(chǎn)，致使當年7-12月國內粗鋼日均產(chǎn)量和日均鐵水產(chǎn)量均處于近年絕對低位。

基于壓產(chǎn)和鋼材消費中性偏樂(lè )觀(guān)的假設下，同時(shí)考慮到俄烏戰爭和印度上調冶金商品的出口稅對全球“鐵元素”供給的影響，對原料端供應做出假設：

√ 鋼材消費2022年H1下降4.3%，H2增1.7%，全年下降0.9%；鋼材產(chǎn)量2022年H1下降4.3%，H2增3.3%，全年微降0.7%

√ 1-5月全球鐵礦石產(chǎn)量減少4，900+萬(wàn)噸，預計全年全球鐵礦石產(chǎn)量丟失近9，000萬(wàn)噸

√ 1-5月國內廢鋼消費降低2，200萬(wàn)噸左右，預計H1降2，500+，H2廢鋼消費有所回升同比增1，400+萬(wàn)噸，全年廢鋼消費降近1，100萬(wàn)噸

√ 1-5月國內生鐵產(chǎn)量基本持平，H1生鐵產(chǎn)量微增122萬(wàn)噸，H2增376萬(wàn)噸，全年產(chǎn)量增近500萬(wàn)噸，或0.6%，折鐵礦石消費增加1，250萬(wàn)噸

√ 鐵礦石進(jìn)口H1減少3，119萬(wàn)噸，或-5.7%，H2微降165萬(wàn)噸，全年進(jìn)口礦減少近3，300萬(wàn)噸；國產(chǎn)礦供給基本持平

基于壓產(chǎn)條件下，對鐵礦石庫存進(jìn)行推演，可以看到鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉變，下半年開(kāi)始，港口庫存將重回累庫趨勢。

4．結論

供給減少，廢鋼丟失，鐵礦石消費維持旺盛。據測算，1-5月，我國鐵礦石進(jìn)口4.47億噸，較去年下降2，393萬(wàn)噸，累計同比下降5.10%；國產(chǎn)鐵礦精粉1.09億噸，累計同比降404萬(wàn)噸或-3.60%；受疫情影響，國內廢鋼累計消費近1.1億噸，累計同比大幅下降2，192萬(wàn)噸或-16.7%；1-5月我國生鐵產(chǎn)量3.59億噸，基本與去年持平。其中5月份生鐵產(chǎn)量7，967萬(wàn)噸，同比大幅增長(cháng)9.4%。整體來(lái)看，1-5月份國內粗鋼產(chǎn)量減少，主要源于廢鋼消費的丟失，鐵礦石消費當前仍維持向好的態(tài)勢。

粗鋼產(chǎn)量壓減，成為近兩年行業(yè)調節的重要手段。2021年，全國粗鋼產(chǎn)量壓減3000萬(wàn)噸政策是貫穿去年全年的主線(xiàn)之一，對去年整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠影響。今年以來(lái)，各權威部門(mén)或人士明確表示，今年仍將繼續實(shí)施新一輪粗鋼產(chǎn)量壓減政策。目前雖未明確具體時(shí)間，但今年壓產(chǎn)時(shí)間線(xiàn)仍可參照去年。預計政策實(shí)施后粗鋼產(chǎn)量將難以保持當前的高位，而是出現環(huán)比的產(chǎn)量回落，且降幅較為可觀(guān)，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降空間也較大，鐵礦石需求將環(huán)比大幅下降。

中國壓產(chǎn)&海外需求轉弱，鐵礦供需格局有望得到扭轉。在俄烏戰爭和美聯(lián)儲加息背景下，海外鋼材消費將延續下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估，預計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%，粗鋼產(chǎn)量下降5.7%；而海外全鐵產(chǎn)量同比下降近3，500萬(wàn)噸，折鐵礦石消費減少近5，600萬(wàn)噸。疫情防控取得成效，預計后期國內廢鋼供給將與2020年疫后類(lèi)似呈緩慢回升態(tài)勢，隨著(zhù)下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。而在壓產(chǎn)條件下，對鐵礦石庫存進(jìn)行推演，鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉變，下半年開(kāi)始，港口庫存將重回累庫趨勢。

綜上所述，短期來(lái)看，鐵礦石基本面向好的趨勢未變，但中期由于國內壓產(chǎn)政策的推進(jìn)，鐵礦石偏緊的格局有望得到扭轉。

■策略

中期做多鋼廠(chǎng)利潤

■風(fēng)險

全球經(jīng)濟形勢，地產(chǎn)及宏觀(guān)經(jīng)濟改善情況、全國疫情變化、俄烏戰爭影響、壓產(chǎn)政策推進(jìn)不及市場(chǎng)預期等。（華泰期貨）