廠(chǎng)低利潤疊加流動(dòng)性收縮 鐵礦價(jià)格承壓

發(fā)表日期：2022/6/21 8:17:26　方正中期期貨

引發(fā)本輪鐵礦大幅回調的原因主要有三點(diǎn)。一是當前成材終端需求處于淡季。南方逐步進(jìn)入梅雨季，成材表需進(jìn)一步萎縮，鋼廠(chǎng)庫存壓力繼續增加，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)虧損幅度擴大。而爐料端焦炭?jì)r(jià)格部分地區已出現第二輪提漲，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的低利潤對鐵礦價(jià)格的負反饋增強。另一方面，鐵礦石自身基本面將轉入寬松，對現貨價(jià)格的支撐力度減弱。近幾周鐵水產(chǎn)量增速放緩，階段性頂部已逐漸顯現。在粗鋼壓產(chǎn)的背景之下，鐵礦需求或已觸及年內高點(diǎn)。供應端外礦進(jìn)入沖財報期，主流礦的發(fā)運節奏近期出現明顯加快。三是美聯(lián)儲6月加息75BP，市場(chǎng)對后續加息節奏趨于陡峭，疊加縮表開(kāi)啟，鐵礦作為對美元流動(dòng)性較為敏感的品種短期受流動(dòng)性收緊影響較為明顯。

當前成材下游需求尚未啟動(dòng)，仍處于淡季。鋼廠(chǎng)低利潤對鐵礦價(jià)格的負反饋短期仍將持續。同時(shí)鐵礦自身供需也將轉入寬松，對價(jià)格的支撐力度下降。在市場(chǎng)情緒未出現企穩之前鐵礦價(jià)格繼續承壓。但中期來(lái)看，5月一系列宏觀(guān)和行業(yè)數據均已出現明顯復蘇。隨著(zhù)下游復工的逐步推進(jìn)，淡季過(guò)后成材庫存的去化速度值得期待。當前港口和鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內鐵礦庫存水平均偏低，貿易商前期也多以去庫為主。后續隨著(zhù)下游需求回歸驅動(dòng)鋼廠(chǎng)利潤改善，有望迎來(lái)新一輪對鐵礦石的補庫。對于下游鋼廠(chǎng)而言，短期暫維持觀(guān)望，等待本輪情緒宣泄結束，屆時(shí)高基差下盤(pán)面買(mǎi)保價(jià)值將顯現。

一、終端需求處于淡季，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)虧損幅度擴大

進(jìn)入6月后受上海復工預期影響黑色系估值集體抬升。但隨后成材表需的變化顯示終端需求的恢復速度不及預期，當前仍處于下游需求的淡季。鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內庫存壓力進(jìn)一步增加，6月上旬鋼廠(chǎng)社會(huì )庫存環(huán)比增加2.6%，9連降后***回升。成材價(jià)格上周跌幅明顯，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)虧損幅度擴大。但由于焦炭?jì)r(jià)格近期挺價(jià)意愿增強，部分地區已出現第二輪提漲，鋼廠(chǎng)的低利潤對爐料端價(jià)格的負反饋主要體現在鐵礦石上。在終端需求未出現明顯恢復之前，整個(gè)黑色系仍將繼續承壓，價(jià)格表現出季節性走弱。在穩增長(cháng)預期下，全年粗鋼表觀(guān)消費預計將大體持平于去年，國內鐵元素總需求在下半年預計將實(shí)現10%以上的同比增速。

二、鐵礦石自身供需將轉向寬松

鐵礦進(jìn)入二季度以來(lái)港口庫存持續去化，總量矛盾得到根本性緩解，支撐其現貨價(jià)格維持高位。但鐵水產(chǎn)量經(jīng)過(guò)持續回升后近期已出現見(jiàn)頂跡象。唐山計劃于6月底-7月份進(jìn)行6座高爐的檢修，日均影響鐵水產(chǎn)量約2.25萬(wàn)噸。在粗鋼壓產(chǎn)的背景之下，鐵礦需求或已觸及年內高點(diǎn)。鋼廠(chǎng)的持續虧損使得其對爐料端補庫意愿低迷，以隨用隨采為主，近期港口現貨日均成交量低迷。而供給方面，一季度除FMG之外三大礦山產(chǎn)銷(xiāo)量均不及預期，近期澳礦發(fā)運再度受到暴雨影響。當前外礦已進(jìn)入沖財報期，澳巴礦的發(fā)運節奏近期出現明顯加快。后續到港壓力將增加，鐵礦港口庫存的去化將暫告一段落，基本面對現貨價(jià)格的支撐力度減弱。

三、美元流動(dòng)性加速收緊，鐵礦估值承壓

5月美國CPI超預期，美聯(lián)儲6月加息75BP，為1994年以來(lái)的***大單次加息幅度。市場(chǎng)前期對于通脹見(jiàn)頂的預期再度面臨修正，對美聯(lián)儲后續加息預期趨于陡峭，美元指數一度觸及20年來(lái)新高。全球各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格對此作出迅速反應?；趯傂枨罂赡茏呷醯膿鷳n(yōu)，基本金屬板塊集體下跌。鐵礦相較而言對美元流動(dòng)性更為敏感，美元隔夜拆解利率的大幅上升對鐵礦估值短期沖擊較大。但當前利率期貨市場(chǎng)和各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格對美聯(lián)儲后續加息節奏已充分反應，流動(dòng)性對鐵礦價(jià)格的利空影響將逐步邊際減弱。

四、操作建議

當前成材下游需求尚未啟動(dòng)，仍處于淡季。鋼廠(chǎng)低利潤對鐵礦價(jià)格的負反饋短期仍將持續。同時(shí)鐵礦自身供需也將轉入寬松，對價(jià)格的支撐力度下降。在市場(chǎng)情緒未出現企穩之前鐵礦價(jià)格繼續承壓。但中期來(lái)看，5月一系列宏觀(guān)和行業(yè)數據均已出現明顯復蘇。隨著(zhù)下游復工的逐步推進(jìn)，淡季過(guò)后成材庫存的去化速度值得期待。當前港口和鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內鐵礦庫存水平均偏低，貿易商前期也多以去庫為主。后續隨著(zhù)下游需求回歸驅動(dòng)鋼廠(chǎng)利潤改善，有望迎來(lái)新一輪對鐵礦石的補庫。對于下游鋼廠(chǎng)而言，短期暫維持觀(guān)望，等待本輪情緒宣泄結束，屆時(shí)高基差下盤(pán)面買(mǎi)保價(jià)值將顯現。（方正中期期貨）