海外鐵礦山季報簡(jiǎn)析

發(fā)表日期：2022/5/6 7:59:23　光大期貨

四月下旬，海外礦山陸續公布其2022年一季度產(chǎn)銷(xiāo)報告。從公布的情況來(lái)看，巴西淡水河谷一季度受到暴雨天氣等因素產(chǎn)銷(xiāo)同比降幅明顯，但其仍保持財年目標不變。澳大利亞三大礦山仍受到疫情引起的勞動(dòng)力短缺等因素的影響，但FMG表現亮眼，一季度發(fā)運量同比增加10%，上調2022財年發(fā)運目標。力拓一季度產(chǎn)銷(xiāo)不及預期，Gudai-Darri礦區有望在二季度投產(chǎn)，BHP一季度產(chǎn)量同比基本持平，力拓和BHP也維持財年目標不變。

簡(jiǎn)析如下：

1、 淡水河谷：

一季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量6392.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.5%，同比減少6%。產(chǎn)量出現同環(huán)比下降主要是受到強降雨天氣和礦區設備更新、運營(yíng)問(wèn)題的影響。VALE仍維持其原有財年目標3.2-3.25億噸不變，當前一季度礦山的產(chǎn)量進(jìn)度是偏慢的，占比財年目標19%至20%左右。二季度來(lái)看，隨著(zhù)天氣條件的好轉，受影響的東南部和南部產(chǎn)量陸續有所回升。另外北部地區的S11D礦區隨著(zhù)破碎機設備的升級完成，二季度開(kāi)始也會(huì )穩步增加。

2、 力拓：

一季度產(chǎn)銷(xiāo)不及預期，皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7170.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少15%，同比減少6%。產(chǎn)量同環(huán)比下降主要受到舊礦山枯竭但新的產(chǎn)能替換項目未能順利投產(chǎn)和持續受到疫情對勞動(dòng)力的影響。力拓皮爾巴拉鐵礦石維持產(chǎn)量目標3.20-3.35億噸不變。隨著(zhù)Gudai-Darri項目二季度的投產(chǎn)和產(chǎn)能增加、Robe Valley 濕選廠(chǎng)的投產(chǎn)，下半年產(chǎn)量將明顯增加來(lái)完成全年發(fā)運目標。

3、 必和必拓：

一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為6667萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比基本持平。一季度出現環(huán)比減量主要有以下原因：(1)疫情對于勞動(dòng)力和火車(chē)司機短缺的影響；(2)上半年對翻車(chē)機和金布巴列車(chē)的檢修計劃。BHP 2022財年(2021年7月至2022年6月)截至目前產(chǎn)量2.11億噸。(100% 基準)據此推算，若完成***低財年目標，二季度BHP產(chǎn)量為6700萬(wàn)噸左右，完成財年目標的壓力不大。隨著(zhù)南坡項目的穩步達產(chǎn)，預計二季度產(chǎn)量可達到7000萬(wàn)噸以上，2022財年產(chǎn)量達到區間中值水平約2.83億噸以上。

4、 FMG:

FMG一季度保持強勁的運營(yíng)成績(jì)，FMG一季度鐵礦石產(chǎn)量(加工量)達4420萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比減少1%。一季度鐵礦石發(fā)運量達4650萬(wàn)噸，環(huán)比減少2%，同比增加10%。主要由于Eliwana項目的順利達產(chǎn)提供增量。2022財年發(fā)運目標指導量由1.8-1.85億噸上調為1.85-1.88億噸，目前FMG2022財年前三季度發(fā)運總量完成度為1.4億噸左右，據推算，二季度FMG發(fā)運量為4540-4840萬(wàn)噸左右。

5、 二季度四大礦山供應預估：

由于部分礦山一季度受到天氣、疫情等因素，一季度產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度偏慢，二季度環(huán)比增量較為明顯，四大礦山環(huán)比增量約2200萬(wàn)噸，但同比可能小幅下降230萬(wàn)噸。其中預估淡水河谷鐵礦石供應量7650萬(wàn)噸，環(huán)比增加1250萬(wàn)噸，同比增加80萬(wàn)噸。力拓鐵礦石供應量7800萬(wàn)噸，環(huán)比增加600萬(wàn)噸，同比增加200萬(wàn)噸。BHP產(chǎn)量可達到7000萬(wàn)噸以上，環(huán)比增加300萬(wàn)噸，同比減少280萬(wàn)噸。FMG發(fā)運量為4540-4840萬(wàn)噸左右，中值為4690萬(wàn)噸，環(huán)比增加40萬(wàn)噸，同比下降240萬(wàn)噸。

一、淡水河谷：一季度產(chǎn)量同比下降6%，財年目標保持不變

淡水河谷一季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量6392.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.5%，同比減少6%。球團產(chǎn)量692.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.7%，同比增加10.1%。一季度產(chǎn)量出現同環(huán)比下降主要是受到以下原因：(1)由于許可批準延遲，北嶺運營(yíng)區原礦的可獲得性減少，并需要處理更多廢料；(2)S11D礦體中存在碧玉鐵質(zhì)巖廢料，導致較高的剝采比和連帶效應；(3)卡拉加斯鐵路今年3月因強降雨停工4日；(4)米納斯吉拉斯州今年1月降雨導致南部系統和東南系統暫停運營(yíng)，并影響到第三方鐵礦石的可獲得性。此外南部系統和東南系統由于部分運營(yíng)區在2021年得到調試和復產(chǎn)，產(chǎn)能有所提升，這部分抵消了上述部分影響。

分礦區來(lái)看，北部系統一季度減量較大，產(chǎn)量3773萬(wàn)噸，環(huán)比下降24.6%，同比下降10.8%，主要是因為北嶺礦區運營(yíng)問(wèn)題和由于S11D的礦體廢料處理問(wèn)題。南部系統受到暴雨天氣影響***大，一季度產(chǎn)量環(huán)比下降19.7%，同比下降10.9%。其Mutuca礦的原礦生產(chǎn)效率低下對產(chǎn)量也有所影響，但其Vargem Grande工廠(chǎng)經(jīng)過(guò)2021年啟動(dòng)尾礦篩分廠(chǎng)、Maravilhas III大壩和恢復傳送帶等措施之后一季度表現較好。東南部系統產(chǎn)量1495萬(wàn)噸，環(huán)比下降19.9%，同比增加10.5%。盡管也受到降雨天氣的影響，但Itabira的Conceio尾礦篩分廠(chǎng)投產(chǎn)后，一季度實(shí)現更高和超預期的生產(chǎn)效率，疊加Timbopeba工廠(chǎng)生產(chǎn)運營(yíng)表現較好，所以東南部系統同比有所增量。

淡水河谷仍維持其原有財年目標3.2-3.25億噸不變，同比產(chǎn)量增量區間為438萬(wàn)噸至1938萬(wàn)噸，當前一季度礦山的產(chǎn)量進(jìn)度是偏慢的，一季度產(chǎn)量占比財年目標19%至20%左右(2021年占比21.56%，2020年占比19.8%)。淡水河谷2022年繼續其產(chǎn)能恢復計劃，2021年其產(chǎn)能已恢復至3.41億噸，預計2022年將產(chǎn)能恢復至3.7億噸。其計劃項目主要集中于北部系統和東南部系統，其中北部系統S11D礦區的破碎機預計在二季度雨季結束之前完成***后一臺的安裝，支撐S11D二季度及后續的產(chǎn)量，預計2022年產(chǎn)量實(shí)現8000萬(wàn)噸。但一季度季報中未計提Gelado項目的***新進(jìn)展。另一方面，東南部系統已于4月啟動(dòng)Itabiru的提升施工用來(lái)穩定產(chǎn)量，***階段預計于四季度完成，可以提升該礦區的產(chǎn)能和球團原料供應增加。Brucutu尾礦分篩廠(chǎng)4月已投產(chǎn)，是否能達成滿(mǎn)產(chǎn)取決于干尾礦和采礦廢物是否能取得相關(guān)許可證和區域場(chǎng)地。2022年底啟動(dòng) Torto大壩，產(chǎn)量從目前的1100萬(wàn)噸提升至2800萬(wàn)噸。除此之外，南部系統Fábrica工廠(chǎng)的產(chǎn)量一季度也有所增加。中西部系統產(chǎn)能維持不變。

二季度預估：隨著(zhù)天氣條件的好轉，受影響的東南部和南部產(chǎn)量陸續有所回升。另外北部地區的S11D礦區隨著(zhù)破碎機設備的升級完成，二季度開(kāi)始也會(huì )穩步增加。

銷(xiāo)量方面：一季度粉礦銷(xiāo)量為5360.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少35.5%，同比減少9.6%球團銷(xiāo)量為701.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少32.3%，同比增加11.8%。

二、力拓：一季度產(chǎn)銷(xiāo)不及預期，Gudai-Darri礦區有望在二季度投產(chǎn)

力拓一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7170.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少15%，同比減少6%。力拓一季度產(chǎn)量同環(huán)比均有所減少，主要有以下原因：(1)舊礦山枯竭但新的產(chǎn)能替換項目未能順利投產(chǎn)(Gudai-Darri 項目延遲投產(chǎn)，Mesa A濕式選廠(chǎng)未能順利投產(chǎn))(2)持續受到Covid-19疫情的影響(3月份澳大利亞邊境開(kāi)放之后，確診人數有所增多)

分礦區來(lái)看，Robe River - West Angelas的產(chǎn)量降幅較大，環(huán)比下降28%，同比下降23%。其Pannawonica (Mesas J and A)的的產(chǎn)量同比降幅達到21%。Hope Downs產(chǎn)量同比增加4%。Hamersley mines礦區產(chǎn)量同比下降3%。

分品種來(lái)看，PB粉塊和羅布河粉礦由于新舊產(chǎn)能替換問(wèn)題產(chǎn)量降幅較大，其中，PB塊環(huán)比下降17%，PB粉環(huán)比下降20%。羅布河塊環(huán)比下降9%，羅布河粉環(huán)比下降16%。而楊迪粉產(chǎn)量表現較好，環(huán)比增加1%，同比增加7%。

發(fā)運量方面，一季度力拓總發(fā)運量發(fā)運量為7146.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少15%，同比減少8%。一季度加拿大(IOC)的球團精粉總產(chǎn)量240.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少4%，同比增加3%。

項目方面：

(1)Gudai-Darri一季度項目運營(yíng)取得進(jìn)展，項目設施已進(jìn)入建設完成和調試階段。預計二季度能順利投產(chǎn)生產(chǎn)首批礦石，該項目的投產(chǎn)以支撐PB粉的產(chǎn)量。

(2)Pilbara的增產(chǎn)和Robe Valley的brownfield礦產(chǎn)能更換項目仍受到疫情和勞動(dòng)力問(wèn)題的***。

財年目標：2022年力拓皮爾巴拉鐵礦石維持產(chǎn)量目標3.20-3.35億噸不變。隨著(zhù)Gudai-Darri項目二季度的投產(chǎn)和產(chǎn)能增加、Robe Valley 濕選廠(chǎng)的投產(chǎn)，下半年產(chǎn)量將明顯增加來(lái)完成全年發(fā)運目標。在項目順利投產(chǎn)的情況下，疊加一季度的發(fā)運量減量和發(fā)運進(jìn)度偏慢，二季度產(chǎn)銷(xiāo)有望明顯改善。

三、必和必拓：一季度產(chǎn)量同比基本持平，維持財年目標保持不變

必和必拓一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為6667萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比持平。一季度出現環(huán)比減量主要有以下原因：(1)疫情對于勞動(dòng)力和火車(chē)司機短缺的影響；(2)上半年對翻車(chē)機和金布巴列車(chē)的檢修計劃。項目方面，South Flank礦區三年內提升至8000萬(wàn)噸年產(chǎn)能目標不變。2022年一季度產(chǎn)能已經(jīng)達到5800萬(wàn)噸，所以受此影響，Area C Joint Venture礦區的產(chǎn)量實(shí)現環(huán)比增加9%，同比增加91%。必和必拓2022財年(2021年7月至2022年6月)鐵礦石目標指導量2.78-2.88億噸。2022財年截至目前產(chǎn)量2.11億噸。(100% 基準)據此推算，若完成***低財年目標，二季度BHP產(chǎn)量為6700萬(wàn)噸左右，完成財年目標的壓力不大。隨著(zhù)South Flank南坡項目的穩步達產(chǎn)，預計二季度產(chǎn)量可達到7000萬(wàn)噸以上，2022財年產(chǎn)量達到區間中值水平約2.83億噸以上。

銷(xiāo)量方面：必和必拓一季度鐵礦石總銷(xiāo)量6711萬(wàn)噸，環(huán)比減少8%，同比增加2%；其中粉礦銷(xiāo)量4219萬(wàn)噸，塊礦銷(xiāo)量1697萬(wàn)噸。

Samarco:鐵礦石項目一季度鐵礦石產(chǎn)量為99.4萬(wàn)噸(BHP所屬)，2022年前三季度產(chǎn)量為307萬(wàn)噸(BHP所屬)。

四、FMG:一季度發(fā)運量同比增加10%，上調2022財年目標

FMG一季度保持強勁的運營(yíng)成績(jì)，FMG一季度鐵礦石產(chǎn)量(加工量)達4420萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比減少1%。一季度鐵礦石發(fā)運量達4650萬(wàn)噸，環(huán)比減少2%，同比增加10%。主要由于Eliwana項目的順利達產(chǎn)提供增量。

分品種來(lái)看，其旗艦產(chǎn)品混合粉(FMG Blended Fines)發(fā)運量達2070萬(wàn)噸，占發(fā)運總量的45%；超特粉(Super Special Fines)發(fā)運量達1700萬(wàn)噸，占發(fā)運總量的37%；西皮爾巴拉粉(West Pilbara Fines)發(fā)運量為380萬(wàn)噸，占發(fā)運總量8%；國王粉發(fā)運量為390萬(wàn)噸，占比8%；FMG塊發(fā)運量為110萬(wàn)噸，占比為2%。

成本方面，一季度FMG的C1現金成本為15.78美元/濕噸，環(huán)比增加3%。C1成本目標由15.00-15.50美元/濕噸調整為15.75-16.00美元/濕噸。

Iron Bridge項目：一季度該項目完成了關(guān)鍵性的里程碑，包括hedland港口的的相關(guān)設施建設等。該項目仍面臨著(zhù)部分挑戰如疫情導致的勞動(dòng)力短缺、供應鏈問(wèn)題、市場(chǎng)通脹等問(wèn)題。計劃資本開(kāi)支修改為36-38億美元(FMG所占份額為27-29億美元)，項目計劃于 2023年一季度***生產(chǎn)。該項目生產(chǎn)品位為67%的鐵精粉，產(chǎn)能達到2200萬(wàn)噸左右。

澳洲2022財年發(fā)運目標指導量由1.8-1.85億噸調整為1.85-1.88億噸，目前FMG2022財年前三季度發(fā)運總量完成度為1.4億噸左右，據推算，二季度FMG發(fā)運量為4540-4840萬(wàn)噸左右。

五、 二季度四大礦山供應預估

根據四大礦山一季度季報，筆者對四大礦山二季度鐵礦石供應情況做出預估。

淡水河谷仍維持其原有財年目標3.2-3.25億噸不變，全年同比產(chǎn)量增量區間為438萬(wàn)噸至1938萬(wàn)噸，當前一季度礦山的產(chǎn)量進(jìn)度是偏慢的，一季度產(chǎn)量占比財年目標19%至20%左右(2021年占比21.56%，2020年占比19.8%)。二季度來(lái)看，隨著(zhù)天氣條件的好轉，受影響的東南部和南部產(chǎn)量陸續有所回升。另外北部地區的S11D礦區隨著(zhù)破碎機設備的升級完成，二季度開(kāi)始也會(huì )穩步增加，預估二季度淡水河谷鐵礦石供應量7650萬(wàn)噸，環(huán)比增加1250萬(wàn)噸，同比增加80萬(wàn)噸。

2022年力拓皮爾巴拉鐵礦石維持產(chǎn)量目標3.20-3.35億噸不變。隨著(zhù)Gudai-Darri項目二季度的投產(chǎn)和產(chǎn)能增加、Robe Valley 濕選廠(chǎng)的投產(chǎn)，疊加一季度的發(fā)運量減量和發(fā)運進(jìn)度偏慢，二季度產(chǎn)銷(xiāo)有望明顯改善，其中是PB粉的產(chǎn)銷(xiāo)將有所回升。預估二季度力拓鐵礦石供應量7800萬(wàn)噸，環(huán)比增加600萬(wàn)噸，同比增加200萬(wàn)噸。必和必拓2022財年(2021年7月至2022年6月)鐵礦石目標指導量2.78-2.88億噸。2022財年截至目前產(chǎn)量2.11億噸。(100% 基準)據此推算，若完成***低財年目標，二季度BHP產(chǎn)量為6700萬(wàn)噸左右，完成財年目標的壓力不大。隨著(zhù)South Flank南坡項目的穩步達產(chǎn)，2022財年產(chǎn)量達到區間中值水平約2.83億噸以上，預計二季度產(chǎn)量可達到7000萬(wàn)噸以上，環(huán)比增加300萬(wàn)噸，同比減少280萬(wàn)噸。FMG的2022財年發(fā)運目標指導量由1.8-1.85億噸上調為1.85-1.88億噸，目前2022財年前三季度發(fā)運總量完成度為1.4億噸左右，據推算二季度FMG發(fā)運量為4540-4840萬(wàn)噸左右，中值為4690萬(wàn)噸，環(huán)比增加40萬(wàn)噸，同比下降240萬(wàn)噸。

總的來(lái)看，由于部分礦山一季度受到天氣、疫情等因素，一季度產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度偏慢，二季度環(huán)比增量較為明顯，四大礦山環(huán)比增量約2200萬(wàn)噸，但同比可能小幅下降230萬(wàn)噸。（光大期貨）