穩增長(cháng)預期升溫 鋼價(jià)震蕩偏強

發(fā)表日期：2022/3/29 10:20:03　物產(chǎn)中大期貨

海外出口需求在上半年有望彌補部分國內需求的缺失，疫情解除后基建將持續發(fā)力，需求有望恢復增長(cháng)，后期穩增長(cháng)政策預期和需求階段性回補將是行情主導因素，鋼價(jià)振蕩偏強為主。但中長(cháng)期看，基建仍然無(wú)法完全對沖房地產(chǎn)的下行，鋼材需求會(huì )逐步下行，疊加今年產(chǎn)量穩中增長(cháng)，鋼價(jià)不確定性較大，中樞或存在逐步下移風(fēng)險。

鋼材成本仍有支撐

去年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出實(shí)現碳達峰碳中和要堅定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役。今年3月5日政府工作報告強調，要繼續做好重要原材料保供穩價(jià)工作，保障初級產(chǎn)品供給，加強原材料供給保障。兩次會(huì )議基本定調了今年以鋼材等黑色產(chǎn)業(yè)鏈為代表的重要原材料和初級產(chǎn)品供給會(huì )得到保障，限產(chǎn)政策將邊際放松，這也是到現在為止尚未發(fā)布全國性限產(chǎn)政策的重要原因。因此整體看，盡管短期疫情反復影響復產(chǎn)節奏，但是隨著(zhù)后期疫情逐步緩解，產(chǎn)量仍然會(huì )逐步穩中增長(cháng)。

鋼廠(chǎng)近期總體復產(chǎn)為主，對鐵礦、焦炭采購積極，原料價(jià)格較為堅挺，造成鋼廠(chǎng)利潤持續壓縮。目前長(cháng)流程鋼廠(chǎng)螺紋平均生產(chǎn)利潤在200元/噸左右，中部地區由于原料成本相對東部地區更高，鋼材生產(chǎn)利潤可能更低或接近虧損。利潤偏低疊加疫情影響，部分鋼廠(chǎng)已開(kāi)始著(zhù)手檢修。

鐵礦石方面，當前澳洲、巴西發(fā)運量在季節性及天氣影響下偏低，近期到港量也偏低，鋼廠(chǎng)可用天數下降至中位以下，港口庫存持續下降。截至3月22日，港口庫存已從1.6億噸下降至1.54億噸。短期受疫情影響，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)節奏或有反復，對鐵礦石需求不利，但由于進(jìn)口礦發(fā)運和到港偏低，而疫情結束后鋼廠(chǎng)復產(chǎn)仍然會(huì )持續推進(jìn)，后期鐵礦石有望延續去庫，鐵礦石價(jià)格仍有支撐。

焦炭方面，第四輪提漲落地，焦化利潤恢復至200—300元/噸，焦化企業(yè)開(kāi)工積極性較高。成本方面，蒙煤通關(guān)量有所恢復，但受俄烏沖突影響，俄煤進(jìn)口受限，印尼即將進(jìn)入齋月以及進(jìn)口倒掛使得印尼煤進(jìn)口量偏少，焦煤進(jìn)口量仍然存在缺口；國內山西、內蒙古受環(huán)保政策影響，部分洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率有所下滑，焦煤產(chǎn)量恢復較慢，而需求受焦炭復產(chǎn)影響存在支撐，焦煤庫存繼續降低，焦煤對焦炭的成本支撐仍存。需求方面，短期受疫情影響，部分北方鋼廠(chǎng)焦炭補庫受到影響，但隨著(zhù)疫情結束，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)預計會(huì )帶動(dòng)焦炭需求回補。當前焦炭出口存在利潤，出口需求增加。庫存方面，焦炭庫存小幅增加，但總體仍然在低位。

從原料成本看，鐵礦石受去庫影響供應中性偏緊，而焦炭總庫存處于低位、出口增加，因此，整體鋼材成本仍有支撐。

地產(chǎn)需求短期偏弱

作為鋼材消費的***主要下游，地產(chǎn)景氣度對鋼鐵行業(yè)需求的影響***大。近幾年隨著(zhù)“房住不炒”政策的落實(shí)，我國對地產(chǎn)的調控逐漸加嚴，“三道紅線(xiàn)”下房企主動(dòng)降杠桿，流動(dòng)性持續緊張，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商拿地積極性明顯下降，各大城市土地流拍率明顯增加，土地新開(kāi)工和施工進(jìn)度放緩，房地產(chǎn)用鋼需求下滑。除了房企的拿地意愿下降外，去年以來(lái)房企違約事件頻發(fā)以及對期房交付和房?jì)r(jià)下跌的擔憂(yōu)，使居民的購房預期也發(fā)生改變，造成地產(chǎn)銷(xiāo)售數據持續下行，加重了房企的資金壓力，進(jìn)一步打擊了房企的拿地意愿。從拿地到新開(kāi)工約半年，新開(kāi)工的前2—3個(gè)月又是鋼材需求量***高的階段，因此去年下半年以來(lái)，在銷(xiāo)售及拿地數據持續回落的情況下，今年房地產(chǎn)新開(kāi)工和施工數據預計保持低位，拖累用鋼需求。

為防止房地產(chǎn)硬著(zhù)陸，去年四季度以來(lái)針對房地產(chǎn)的政策調控邊際已經(jīng)有所放松，金融機構房地產(chǎn)貸款投放明顯提速，房貸利率也逐漸下調。今年以來(lái)更多的城市“因城施策”，邊際放松房地產(chǎn)政策，陸續出臺穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)的措施，例如降低購房資格要求、進(jìn)一步下調房貸利率、加快放款速度、增加公積金貸款額度、下調首套房及二套房首付款比例等。國務(wù)院及六部委的講話(huà)，以及各地政策陸續的出臺，使得市場(chǎng)對于房地產(chǎn)的信心明顯抬升。

但地產(chǎn)政策總體是邊際放松為主，而不是完全放松，另外政策傳導至實(shí)體效果還待觀(guān)察，比如地產(chǎn)前端數據的回暖，尤其是地產(chǎn)銷(xiāo)售和房企拿地數據等。從實(shí)際效果看，今年1—2月地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工及竣工面積同比降幅仍較大，環(huán)比未有明顯好轉，只有房地產(chǎn)施工面積環(huán)比好轉、同比轉正。從這些數據看，地產(chǎn)端已從前期市場(chǎng)過(guò)于悲觀(guān)的預期中開(kāi)始修復，施工轉正或許預示著(zhù)房企資金面有所好轉，但關(guān)鍵是銷(xiāo)售數據雖跌幅收窄，卻仍處于下行趨勢中，結合金融數據中居民中長(cháng)貸新增轉負來(lái)看，短期地產(chǎn)對鋼廠(chǎng)的需求拉動(dòng)仍然偏弱。

鋼材出口窗口打開(kāi)

俄烏沖突影響了全球鋼材出口格局。受俄烏沖突的影響，烏克蘭工業(yè)生產(chǎn)停滯，俄羅斯鋼鐵制品無(wú)法在國際市場(chǎng)上流通；沖突也使黑海大部分港口發(fā)貨受限，許多烏克蘭港口***關(guān)閉，運輸問(wèn)題給鋼材發(fā)運也帶來(lái)較大阻礙。前期大部分獨聯(lián)體國家鋼材出口訂單已被取消，歐洲買(mǎi)家首先將采購渠道轉向土耳其，但土耳其鋼材生產(chǎn)嚴重依賴(lài)俄烏兩國供應的鋼坯以及俄羅斯供應的廢鋼，俄烏局勢緊張和歐洲訂單激增導致土耳其鋼價(jià)飆升，使得大量歐洲和土耳其的訂單涌向亞洲國家，包括中國、日韓、印度和東南亞等，因此前期國內鋼廠(chǎng)出口窗口打開(kāi)，廠(chǎng)家接單火熱。近期盡管外貿詢(xún)單熱情稍有回落，但海內外價(jià)差依舊持續擴大，板材、板坯及鋼坯訂單陸續仍有成交，國內鋼廠(chǎng)的出口訂單擠占了未來(lái)一段時(shí)期的內貿份額。在俄烏問(wèn)題得到實(shí)質(zhì)性的解決前，海外鋼材的供應缺口將持續存在，中國鋼材價(jià)格目前競爭力較強且供應充足，國外買(mǎi)家加大對中國鋼材的采購，給國內鋼材價(jià)格提供了有力支撐。

穩增長(cháng)預期比較強

政府工作報告把今年GDP預期增長(cháng)目標定為5.5%左右。國家統計局數據顯示，中國2020—2021兩年平均增長(cháng)5.1%，5.5%的增長(cháng)目標高于兩年平均增速，體現了以經(jīng)濟建設為中心和對穩增長(cháng)的充分重視，增強了市場(chǎng)對后期經(jīng)濟增長(cháng)的信心。同時(shí)，報告要求要用好政府投資資金，帶動(dòng)擴大有效投資，這一要求與2021年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議要求相呼應。

從實(shí)際公布的數據來(lái)看，前兩個(gè)月的社融數據并不樂(lè )觀(guān)。央行發(fā)布的2月主要金融數據顯示，社融存量數據同比增長(cháng)10.2%，不及市場(chǎng)預期。從社融結構看，新增信貸放緩、表外融資收縮，反映出實(shí)體經(jīng)濟融資需求疲弱。專(zhuān)項債發(fā)行強勁，預示未來(lái)基建投資增速有望改善。居民中長(cháng)期貸款為-459億元，大幅不及預期，說(shuō)明前期一系列穩增長(cháng)措施和地產(chǎn)政策放松之后，地產(chǎn)銷(xiāo)售仍未有起色。

宏觀(guān)數據走弱，市場(chǎng)信心承壓，國內疫情反復，疊加國際緊張局勢，市場(chǎng)預期持續轉弱。3月16日，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議，研究當前經(jīng)濟形勢和資本市場(chǎng)問(wèn)題，要求切實(shí)振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動(dòng)應對，新增貸款要保持適度增長(cháng)；關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險應對方案。同一天，相關(guān)部委也積極表態(tài)，將配合相關(guān)部門(mén)有力有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險，極大地提振了市場(chǎng)的預期，一定程度上扭轉了前期市場(chǎng)極度悲觀(guān)的預期。1—2月基建投資同比增長(cháng)8.1%，結合1—2月金融數據來(lái)看，政府加杠桿明顯。今年前三個(gè)月的專(zhuān)項債發(fā)行規模已達1萬(wàn)億元，約為今年1.46萬(wàn)億元目標的三分之二，發(fā)行進(jìn)度明顯高于去年，基建投資持續發(fā)力。后期預計仍將有一系列穩增長(cháng)政策和措施出臺。

受去年鋼材減產(chǎn)、價(jià)格偏高冬儲意愿不強等影響，春節后累庫速度和幅度不如預期，今年3月初鋼材***高庫存為2418萬(wàn)噸，和2019年較為相似，顯著(zhù)低于2020年和2021年庫存高位。前期低庫存持續支撐了鋼材價(jià)格偏強運行。但近期由于疫情對運輸和消費的影響，鋼材去庫速度明顯放緩，隨著(zhù)疫情發(fā)展，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)也開(kāi)始受到影響，一定程度上減弱了需求下滑的壓力?；仡?020年，疫情對需求的影響***終以下游趕工的形式回補，并帶來(lái)了庫存的快速下降。目前防疫措施雖然嚴格，但相比2020年的嚴峻形勢，后期疫情的發(fā)展相對可控，并且有著(zhù)前兩年抗疫經(jīng)驗，預計疫情很快會(huì )得到控制。隨著(zhù)國家疫情防控逐步見(jiàn)效和穩增長(cháng)政策不斷出臺，基建有望持續發(fā)力，后續的需求有望得到回補，預計鋼材去庫將加快。

中長(cháng)期不確定性大

因此總體看，供應方面，今年鋼材等黑色產(chǎn)業(yè)鏈為代表的重要原材料和初級產(chǎn)品供給會(huì )得到保障，鋼廠(chǎng)限產(chǎn)政策將邊際放松。盡管短期內受到利潤和疫情的***，提產(chǎn)速度或有反復，但是隨著(zhù)后期疫情逐步緩解，產(chǎn)量仍然會(huì )逐步穩中增長(cháng)。成本端，基于原料基本面中性偏緊，成本支撐仍較強。需求端，短期地產(chǎn)對鋼材拉動(dòng)偏弱，但是海外出口需求在上半年有望彌補部分國內需求的缺失，在穩增長(cháng)預期不斷加強和政策加快出臺的背景下，疫情解除后基建將持續發(fā)力，需求有望恢復增長(cháng)，需求增速或快于供應恢復，庫存去化速度也將加快。因此整體看，后期穩增長(cháng)政策預期以及需求階段性回補將會(huì )是行情主導因素，短期內鋼價(jià)振蕩偏強為主。

中長(cháng)期看，一旦俄烏問(wèn)題得到解決，海外需求開(kāi)始走弱，而國內地產(chǎn)政策只是邊際放松，“房住不炒”是較長(cháng)期政策，中長(cháng)期看基建仍然無(wú)法完全對沖房地產(chǎn)的下行，鋼材需求會(huì )逐步下行，疊加今年產(chǎn)量穩中增長(cháng)，因此從更長(cháng)周期看，鋼價(jià)不確定性較大，中樞或存在逐步下移風(fēng)險。（物產(chǎn)中大期貨）