歐洲央行為何執意要加息

發(fā)表日期：2023/5/12 8:55:55　經(jīng)濟日報

當地時(shí)間5月4日，歐洲銀行決定將歐元區三大關(guān)鍵利率上調25個(gè)基點(diǎn)，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別上調至3.75%、4.00%和3.25%。自去年7月份以來(lái)，歐洲央行已連續7次上調關(guān)鍵利率，累計加息375個(gè)基點(diǎn)，達到2008年10月以來(lái)的高水平。如此持續大幅加息實(shí)為罕見(jiàn)，必然會(huì )對經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)滯后影響。歐洲央行行長(cháng)拉加德甚至暗示未來(lái)可能還會(huì )進(jìn)一步加息。歐洲央行為何置可能的經(jīng)濟衰退于不顧，堅持加息？

根據歐洲央行發(fā)布的公告，下一步貨幣政策決定將確保政策利率的水平能夠有效推動(dòng)通脹率盡快恢復至2%的中期目標，并在必要時(shí)長(cháng)期保持相應水平。而加息幅度將綜合未來(lái)經(jīng)濟數據、通脹走勢以及貨幣政策傳導強度等因素，評估通脹前景并據此調整利率政策。

這個(gè)表態(tài)已經(jīng)非常明確。加息還將繼續，不控制住通貨膨脹誓不罷休。

我們先看看歐洲央行管理委員會(huì )鷹派立場(chǎng)成員的說(shuō)辭。

拉脫維亞央行行長(cháng)馬丁斯表示，投資者不應像大多數經(jīng)濟學(xué)家預測的那樣，期望歐洲央行在7月份結束這輪的加息周期，并稱(chēng)金融市場(chǎng)對于歐洲央行明年春季將降息的押注“明顯太過(guò)于激進(jìn)”。相反，他認為為了抑制通脹，進(jìn)一步加息是必要的。荷蘭央行行長(cháng)克拉斯也持相同觀(guān)點(diǎn)。他說(shuō)，“我們目前的真正問(wèn)題是核心通脹率仍然太高”。在潛在通脹率過(guò)高的情況下，歐洲央行需要繼續提高利率，并希望在2025年的某個(gè)時(shí)候達到2%的通脹目標。斯洛伐克央行行長(cháng)卡齊米爾表示，抗擊通脹的斗爭“遠未取得勝利，還有很多事情需要我們解決”，在相當長(cháng)一段時(shí)間內應將利率保持在高水平。

事實(shí)上，在26名歐洲央行管理委員會(huì )成員中，大多數人都與行長(cháng)拉加德的鷹派立場(chǎng)一致，即歐洲央行還要繼續加息。有趣的是，一項對歐洲經(jīng)濟學(xué)家的新調查顯示，多數受訪(fǎng)者普遍預計歐洲央行還將加息兩次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，使得基準存款利率在7月份達到3.75%的峰值。而市場(chǎng)對央行結束加息則持樂(lè )觀(guān)預期。其中主要的判斷依據是美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)始轉變利率政策，并押注將在7月份開(kāi)始降息。

誠然，美聯(lián)儲一舉一動(dòng)牽動(dòng)著(zhù)市場(chǎng)的神經(jīng)。美國勞工統計局5月10日公布的數據顯示，4月份美國消費者價(jià)格指數（CPI）同比上漲4.9%，連續第10次下降，為2021年4月以來(lái)小漲幅。由此看來(lái)，美國通脹壓力已緩解，且處于下行通道。在加息的滯后效應和累積效應逐漸顯現、美國銀行業(yè)危機不斷凸顯的情況下，為了推動(dòng)經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸，美聯(lián)儲開(kāi)始調整利率政策也是順理成章的。因此，市場(chǎng)普遍預計，美聯(lián)儲6月份會(huì )議暫停加息的概率為90.4%，7月份降息概率為38.1%。美聯(lián)儲很可能先于歐洲暫停加息，市場(chǎng)期待歐洲央行可能會(huì )跟隨暫停加息。

對此，拉加德回應稱(chēng)，歐洲央行在利率決策上不依賴(lài)美聯(lián)儲，即使美聯(lián)儲暫停加息，歐洲央行仍然可能會(huì )繼續加息。至少從目前情況看，歐洲央行的貨幣政策目標仍以遏制通脹為主，在通脹尚未得到有效控制之前，加息周期仍將延續。

再看看歐洲的通脹壓力有多大。根據歐盟統計局5月2日公布的數據，歐元區4月份調和CPI同比上漲7%，略高于3月份的6.9%；4月份核心調和CPI同比上漲5.6%，低于3月份的5.7%。糟糕的是，食品價(jià)格通脹依然居高不下，3月份漲幅為15.5%，4月份仍維持在13.6%。對此，歐洲央行的判斷是，總體通脹有所下降，但潛在通脹有可能顯著(zhù)上升，未來(lái)幾個(gè)月仍將保持高位，主要是因為能源成本急劇上升。歐洲央行將采取任何必要的行動(dòng)來(lái)實(shí)現價(jià)格穩定，并維持金融穩定。

與此同時(shí)，歐洲的經(jīng)濟表現也不樂(lè )觀(guān)。一季度20個(gè)歐元區國家的GDP環(huán)比增長(cháng)0.1%，低于預期的0.2%。歐洲經(jīng)濟火車(chē)頭德國表現慘淡，一季度德國GDP同比萎縮0.1%，遠低于去年四季度的增長(cháng)0.8%。歐委會(huì )預計今年歐元區經(jīng)濟將增長(cháng)0.9%，明年將增長(cháng)1.5%，雖然有可能避免經(jīng)濟衰退，但仍面臨諸多挑戰，特別是通脹壓力難以緩解。

正因如此，歐洲央行正面臨艱巨挑戰，既要收緊貨幣政策來(lái)控制通脹，又要努力避免損害脆弱的經(jīng)濟復蘇。特別是俄烏沖突前景難以預料，給歐洲社會(huì )經(jīng)濟帶來(lái)嚴重沖擊，飆升的能源和大宗商品價(jià)格正在減少需求、抑制生產(chǎn)，同時(shí)導致食品價(jià)格大幅上漲，歐洲普通家庭生活成本激增。這是潛在通脹進(jìn)一步攀升的主要風(fēng)險，也是歐洲央行強化其加息立場(chǎng)的主要原因。

展望未來(lái)，歐洲央行咬定2%的中期通脹目標不放，但進(jìn)一步放慢加息步伐是可以預期的。同時(shí)，為了預防經(jīng)濟衰退，歐洲央行還將出臺更為靈活有效的配套措施。（經(jīng)濟日報?翁東輝）