焦 遠月或有沽空機會(huì )

發(fā)表日期：2022/11/18 9:14:44　期貨日報

國內黑色系期貨多個(gè)品種雖在10月份跌破了年內前低位，但在10月末開(kāi)始集體反彈。相較于成材，本輪原料反彈的勢頭明顯更強，雙焦主力合約自11月1日觸底之后強勢反彈，截至11月15日收盤(pán)，焦炭主力合約累計漲幅達到14.86%，焦煤主力合約累漲15.13%，均收復了10月份大部分跌幅?；仡櫛据喎磸?，筆者認為雙焦期貨之所以表現強勁，是因為品種自身基差修復與國內外宏觀(guān)利多共同推動(dòng)。

品種自身方面，價(jià)格發(fā)現是期貨市場(chǎng)的一大功能，因此盤(pán)面***現貨并不意外。但在10月份的下跌行情中，雙焦盤(pán)面表現出過(guò)于超前的情況。以焦炭主力收盤(pán)價(jià)來(lái)看，10月份***大跌幅達到507元/噸，相當于提前反映了現貨5輪左右下跌預期。反觀(guān)現貨市場(chǎng)，11月上旬現貨第3輪提降才基本落地執行，且有貿易商反映很難以提降3輪價(jià)格拿到現貨。在現貨價(jià)格下調相對滯后的情況下，焦炭基差處于高位，在市場(chǎng)察覺(jué)現貨實(shí)際降幅可能達不到5輪之后，基差修復推動(dòng)盤(pán)面上漲。

宏觀(guān)方面，美國10月份 CPI同比上漲7.7%，低于預期值8%及前值8.2%。隨著(zhù)通脹顯露出下行苗頭以及美國本土經(jīng)濟下行壓力加大，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲繼續強力加息的預期有所降溫。根據CME“美聯(lián)儲觀(guān)察”，美聯(lián)儲12月加息50個(gè)基點(diǎn)，至4.25%—4.50%區間的概率為80.6%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為19.4%。受此影響，近期美元指數快速下挫，跌破110關(guān)口，為大宗商品整體反彈創(chuàng )造了有利條件。國內方面，11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布通知，要求在堅持“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖的情況下，對當前疫情防控政策進(jìn)行優(yōu)化調整，疫情防控對經(jīng)濟活動(dòng)的影響有望降低。據媒體報道，11月11日央行及銀保監會(huì )聯(lián)合發(fā)布支持地產(chǎn)行業(yè)的16條政策，其中提出房企半年內到期的開(kāi)發(fā)貸、信托貸款等存量融資，允許展期1年，且可不調貸款分類(lèi)；鼓勵信托等資管產(chǎn)品支持房企合理融資需求，不論國企或民企。這有助于緩解房企資金鏈緊張問(wèn)題，降低房企違約事件發(fā)生概率，對于市場(chǎng)信心也有較強提振，在消息傳出來(lái)后，地產(chǎn)股及黑色系期貨均明顯上揚。

總體來(lái)看，雙焦本輪強反彈與品種供需面關(guān)系不大，品種高基差本就***了盤(pán)面下跌空間，而宏觀(guān)利多頻出使得市場(chǎng)情緒快速扭轉，盤(pán)面進(jìn)而出現可觀(guān)漲幅。

當前焦炭2301合約已升水現貨100元/噸左右，焦煤2301合約也已接近平水，因此不少市場(chǎng)分析認為雙焦現貨有望止跌上行，筆者認為進(jìn)入12月，隨著(zhù)焦化、鋼廠(chǎng)原料冬儲備貨啟動(dòng)，現貨確實(shí)有反彈動(dòng)力，但考慮到鋼材的消費淡季也將到來(lái)，需求端無(wú)力支撐鋼廠(chǎng)利潤擴大，在當前鋼廠(chǎng)利潤整體微薄甚至部分虧損的情況下，焦炭現貨提漲幅度有限。

往后來(lái)看，大宗商品交易的關(guān)注點(diǎn)可能已從海外加息轉移至經(jīng)濟衰退引發(fā)的需求下行，因此即便美元指數走弱，對商品走勢也不宜太過(guò)樂(lè )觀(guān)。而對于黑色系來(lái)說(shuō)，地產(chǎn)支持政策更多的還是防范化解風(fēng)險，從10月地產(chǎn)數據來(lái)看，地產(chǎn)用鋼需求還將維持底部振蕩。隨著(zhù)移倉換月時(shí)點(diǎn)臨近，雙焦2301合約的漲跌空間或都比較有限，而對于2305合約來(lái)說(shuō)，短期盤(pán)面在諸多利多因素支撐之下整體表現偏強，但鋼價(jià)及鋼廠(chǎng)利潤在需求季節性走弱、庫存開(kāi)始累積后有可能轉弱，隨著(zhù)利多因素逐步釋放，盤(pán)面通過(guò)上漲提前交易冬儲補庫預期之后或再度轉弱，中期來(lái)看，可以關(guān)注遠月逢高沽空機會(huì )。（大有期貨?黃科）