蘭格點(diǎn)評：“政府信貸再前置”能否支撐鋼需釋放？

發(fā)表日期：2022/11/11 10:58:08　蘭格鋼鐵研究中心 葛昕

宏觀(guān)數據：

據中國人民銀行統計數據顯示，2022年10月末，廣義貨幣(M2)余額261.29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.8%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額66.21萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.8%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)。10月份人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元。10月份社會(huì )融資規模增量為9079億元，比上年同期少7097億元。

蘭格點(diǎn)評：

受去年同期對比基數較高影響，工業(yè)品價(jià)格同比由漲轉降，這也是近兩年以來(lái)工業(yè)品價(jià)格再次進(jìn)入了同比下降階段，但由于10月份部分行業(yè)需求有所增加，全國工業(yè)品價(jià)格環(huán)比呈現小幅上漲態(tài)勢（詳見(jiàn)圖1）。對于國內制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然原材料價(jià)格的持續回落使得國內制造企業(yè)的成本壓力得到了明顯緩解，但由于制造企業(yè)面臨著(zhù)利潤下降和有效訂單不足的壓力依然較大，從而***了制造業(yè)用鋼需求的釋放力度。

從2022年10月份的主要金融數據來(lái)看，信貸和社融呈現了超預期的大幅回落，10月當月人民幣新增貸款額環(huán)比大幅下降，同比也有所少增；社會(huì )融資規模增量環(huán)比降近八成，同比也明顯少增（詳見(jiàn)圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現小幅下降的態(tài)勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現高位繼續下滑的態(tài)勢（詳見(jiàn)圖3），10月份，人民幣新增貸款額和社會(huì )融資規模增量同步超預期回落，其中作為主力的政府融資需求發(fā)力有所減緩，但由于居民貸款利率的下調和企業(yè)綜合融資成本的下降進(jìn)一步激活了其中長(cháng)期貸款的需求，表明信貸結構優(yōu)化調整正在持續中，信貸分類(lèi)發(fā)力的態(tài)勢正在明顯增強。

10月26日，國務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì )議部署持續落實(shí)好穩經(jīng)濟一攬子政策和接續措施，要求針對有效需求不足的矛盾，推動(dòng)擴投資促消費政策加快見(jiàn)效，這就使得相關(guān)銀行層面也將在四季度加大對制造業(yè)、基礎設施領(lǐng)域的貸款投放力度。尤其是11月7日，《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》的發(fā)布，意見(jiàn)從多方面加大了對民間投資的支持力度，包括鼓勵民間投資以多種方式盤(pán)活存量資產(chǎn)，支持民間投資項目參與基礎設施REITs試點(diǎn)，加強民間投資融資支持等。11月8日中國銀行間交易商協(xié)會(huì )表示將繼續推進(jìn)并擴大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。這是由人民銀行再貸款提供資金支持，委托***機構按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔保增信、創(chuàng )設信用風(fēng)險緩釋?xiě){證、直接購買(mǎi)債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，預計可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續可視情況進(jìn)一步擴容。而且近日財政部提前下達福建省2023年新增政府債務(wù)限額1034億元，以及提前下達2023年財政水利相關(guān)資金941億元，政策性資金支持力度再度得到加強。多路政策性資金疊加民間資本的積極介入將形成乘數效應，從而有效的拉動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域的投資形成托底經(jīng)濟的作用。

隨著(zhù)穩增長(cháng)一攬子政策的不斷落地實(shí)施以及政策性資金落實(shí)的不斷推動(dòng)，基建及制造業(yè)領(lǐng)域的信用擴張和房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸改善將繼續支撐著(zhù)信貸和社融。因此，年內貨幣政策也將呈現“信貸總量增強”、“結構分類(lèi)發(fā)力”、“政府信貸前置”、“實(shí)體信貸接力”、“民間信貸恢復”的趨向，從而拉動(dòng)有效投資加快落地的步伐，有利于穩定市場(chǎng)信心和預期，從而形成了多地多項目再次集中開(kāi)工的浪潮。但隨著(zhù)秋冬季的到來(lái)，全國重污染天氣增多，為應對重污染天氣帶來(lái)的不利影響，多省市紛紛啟動(dòng)重污染天氣預警，項目施工進(jìn)度也將受到明顯的影響，淡季趕工需求將釋放有限，鋼材季節性需求減弱的趨勢也將有所顯現，從而使得傳統淡季鋼市需求將呈現“地產(chǎn)鋼需依然拖累、基建鋼需釋放漸弱、制造鋼需有限釋放”的態(tài)勢。（蘭格鋼鐵研究中心，葛昕，轉載請注明出處）