鐵礦石市場(chǎng)基本面轉弱 礦價(jià)承壓運行

發(fā)表日期：2022/7/1 8:30:07　中期期貨

6月中旬以來(lái)，市場(chǎng)針對鋼廠(chǎng)由于利潤虧損引發(fā)的減產(chǎn)消息甚囂塵上，疊加海外通脹愈發(fā)嚴峻引發(fā)的更猛烈的經(jīng)濟緊縮政策，受多種因素影響，黑色板塊開(kāi)啟探底走勢，盤(pán)面上成材端品種以及原料端品種紛紛大幅下挫，鐵礦石2209合約自高點(diǎn)累計下跌202元/噸，2301合約下跌195元/噸。7月份來(lái)看，低利潤疊加廠(chǎng)庫高位，淡季鋼廠(chǎng)壓力提升；而粗鋼壓減政策、終端疲弱同樣抑制礦石需求，預計鐵礦石前期的高需求難以維持；供應端主流礦商并未調降目標產(chǎn)量，海外礦石供應將回升，預計鐵礦石市場(chǎng)基本面轉弱，礦價(jià)承壓運行。

供應端：維持高位

一、發(fā)貨量將面臨季節性回升

2022年1-5月份，我國共進(jìn)口鐵礦4.46億噸，同比減少2399萬(wàn)噸，其中澳礦累計同比增加13%，巴西礦累計同比減少8%，印度礦進(jìn)口持續大幅下降，累計同比下降65%；除澳巴外，其他非主流礦則累計同比增加1%，整體出現明顯減少，但自5月開(kāi)始，進(jìn)口量出現企穩回升。

截至6月20日，四大礦山共發(fā)運51754萬(wàn)噸，同比去年下降813萬(wàn)噸。分礦山來(lái)看，澳洲方面，根據其統計局出口數據，今年上半年發(fā)貨量基本持平。按照2021年年末的產(chǎn)量計劃，包括力拓、BHP和FMG等都有小幅增產(chǎn)目標。但一季度，受澳洲疫情、力拓置換礦山投產(chǎn)推遲等影響，這部分增量未能如期釋放。6月份以來(lái)，澳洲颶風(fēng)天氣影響，整體發(fā)貨速度較同期依然偏慢。不過(guò)此前屢次推遲的力拓Gudai-Darri項目終于在6月份開(kāi)始投產(chǎn)，為后期PB粉發(fā)貨量恢復奠定的前提。在無(wú)額外天氣、疫情等意外因素擾動(dòng)下，澳洲發(fā)貨量有望季節性回升。

巴西方面，受持續降雨影響，包括Vale在內的一季度發(fā)貨量同比大幅降低。尤其是1、2月份，巴西單月發(fā)貨同比降幅連續達到20%。3-5月份以來(lái)，巴西發(fā)貨量逐漸恢復至去年水平?？傮w來(lái)看，上半年巴西受南部強降雨及大范圍檢修的影響，產(chǎn)量下滑顯著(zhù)并影響發(fā)運量，但是其仍沒(méi)有調低發(fā)運目標，如此推斷，在降雨影響逐漸降低的情況下，Vale在下半年的發(fā)運要在年同比高位。

二、非主流礦山產(chǎn)量將有所下滑

非主流礦山方面，***種情況以英美資源、Ferrexpo、Metinvest等為代表，受當地天氣以及疫情的影響，鐵礦業(yè)務(wù)嚴重受限；烏克蘭地區的地緣政治問(wèn)題則持續干擾鐵礦生產(chǎn)。第二種情況是澳大利亞和巴西的非主流礦山MRL和CSN為代表，現階段多投資于新產(chǎn)能擴張項目，力圖在鐵礦行業(yè)中進(jìn)一步提升市占率，預計未來(lái)兩到三年內此類(lèi)礦山仍有增量空間。整體而言，全球通脹延續疊加經(jīng)濟增速放緩，鋼材需求見(jiàn)頂，以及地緣政治擾動(dòng)等問(wèn)題，隨著(zhù)黑色品種價(jià)格的不斷走低，預計今年非主流礦價(jià)格優(yōu)勢不再，或將減少約3500萬(wàn)噸的鐵礦產(chǎn)量。

印度方面，5月21日開(kāi)始，印度突然提高其鐵礦石和鋼材的出口關(guān)稅，對所有粉礦出口關(guān)稅提高至50%，對球團礦出口征收45%關(guān)稅。按照這一稅率，普氏指數150-160美金以上，印度礦山出口才有利潤。因此，該稅率提升實(shí)質(zhì)上必然造成印度礦退出海運供應市場(chǎng)。

國產(chǎn)礦方面，我國國產(chǎn)礦上半年受制于環(huán)保政策、疫情反復等因素的影響，1-5月份累計產(chǎn)量同比下降4%，復工復產(chǎn)效率不及預期；下半年，華北地區仍將受到環(huán)保政策的影響，產(chǎn)量難以有大的增幅。雖然思山嶺鐵礦計劃在9月投產(chǎn)，但現實(shí)不利因素較多，我們預計全年產(chǎn)量與去年持穩。后續還需關(guān)注“基石”計劃的進(jìn)一步落地情況。

需求端：逐步漸弱

一、低利潤影響，鐵水產(chǎn)量將逐步下滑

統計局數據顯示，1-5月份全國累計生產(chǎn)生鐵3.61億噸，累計同比降1262萬(wàn)噸幅度3.4%。從季節圖來(lái)看，5月份的生鐵產(chǎn)量到達季節性歷史高位，日均產(chǎn)量達到260萬(wàn)噸。1-5月份全國累計生產(chǎn)粗鋼4.35億噸，累計同比降3808萬(wàn)噸幅度8%。

進(jìn)入6月份，在鋼廠(chǎng)減產(chǎn)的背景下，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量出現拐頭，6月中上旬的增速放緩，至243.29萬(wàn)噸年內高點(diǎn)。***新一期呈現環(huán)比回落，下降1.5%至239.65萬(wàn)噸。隨著(zhù)鋼材現實(shí)需求的減弱，限產(chǎn)政策逐步落地，同時(shí)廢鋼供給逐步增加，前期支撐生鐵產(chǎn)量的利多因素開(kāi)始走軟，我們預計鐵水產(chǎn)量已基本見(jiàn)頂，預計7月開(kāi)始鐵礦需求將出現環(huán)比下滑。同時(shí)鐵礦港口疏港量出現連續兩周下滑，鋼廠(chǎng)向廠(chǎng)內運輸礦石的力度下滑，補庫需求有所減弱，或進(jìn)一步壓制礦價(jià)。

二、港口去庫將有所放緩

截止至6月底，北方六大港到貨量走低，月末較月初下降7%至1148.60萬(wàn)噸/日，處于中性水平。與下游需求相對應，45港日均疏港量高位回落，月平均值下降3%。45港口合計庫存依然延續去化，但節奏放緩，自6月初的-2.36%降至***新一期的-0.22%。在供應回升、需求走弱背景下，預計后市將轉為累庫態(tài)勢。

鋼廠(chǎng)庫存方面，鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦絕對庫存低位、日耗回升、庫消比中性：6月份，廠(chǎng)內環(huán)節的進(jìn)口燒結粉礦庫存延續低位，下降8.8%至1462.52萬(wàn)噸。與此同時(shí)，日耗量小幅走高，回升0.3%至54.59萬(wàn)噸。庫存消費比則下降了9.2%至26.79，處于中性水平。

后市展望

綜合來(lái)看，目前海外主流礦山的供應處于季節性恢復期，四大礦山發(fā)運存在一定的增量；需求端，在鋼廠(chǎng)的主動(dòng)減產(chǎn)下，國內需求出現拐點(diǎn)，環(huán)比走弱，伴隨的是港口庫存去化放緩。因此，下半年鐵礦石市場(chǎng)的供需關(guān)系將從緊俏趨于寬松，目前正處于轉折點(diǎn)。短期來(lái)看，考慮鐵水在6月份已經(jīng)見(jiàn)頂回落，隨著(zhù)鐵礦石發(fā)貨量持續同比釋放，若終端需求未見(jiàn)明顯起色，鋼廠(chǎng)壓力傳導至原料端僅是節奏問(wèn)題，我們預計7月份的鐵礦石價(jià)格重心將伴隨鐵水下滑而持續回落。（中期期貨）